郑州百文年度财务报告分析案例
案例简介
郑州百文股份有限公司，是一家大型的商业批发企业。90年代上半期，郑百文经营情况一直不错。1996年，经中国证监会批准发行Ａ股，在上海证券交易所挂牌交易。1997年，主营业务规模和资产收益率等指标，在所有商业上市公司中排第一，进入国内上市企业100强。
1998年，郑百文在中国股市创下每股净亏2.54元的最高记录。1999年，郑百文一年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最。2000年3月，郑百文刊登债权人中国信达资产经营公司要求其破产还债的公告，8月22日起已暂停公司股票的市场交易。
郑百文从1996年起着手建立全国性的营销网络，在没有一份可行性论证的情况下，大规模投入资金上亿元，建起了40多个分公司，最后把1998年的配股资金1. 26亿元也提前花完。……公司规定，凡完成销售额1亿元者，可享受集团公司副总待遇，自行购进小汽车一部。仅仅一年间，郑百文的销售额便从20亿元一路飚升到70多亿元；与此同时，仅购置交通工具的费用就高达1000多万元。为完成指标，各分公司不惜采用购销价格倒挂的办法，商品大量高进低出，形成恶性循环。郑州百文股份有限公司1999年以来濒临关门歇业，有效资产不足6亿元，而亏损超过15亿元，拖欠银行债务高达25亿。
案例分析
一．财务分析
依据郑百文公布的1996—2000年中期财务报告、会计师事务所审计报告，以及通过其他公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要特别说明的是：
1、财务报表和审计报告说明
（1）郑百文在1999年度财务报表附注中承认：部份会计记录混乱，会计处理随意，内部往来长期未核对清理。
（2）郑州会计师事务所、天健会计师事务所对其所做的1998年、1999年和2000年中期审计报告，均因郑百文“所属家电公司缺乏可信赖的内部控制制度、会计核算方法具有较大的随意性”，以及“无法取得必要的证据确认公司依据持续经营假定编制会计报表”而拒绝发表意见。
（3）截止2000年6月30日，郑百文未能按期偿还银行借款已达21亿元，对该破产申请事宜及可能面对的由其他债权人提出法律诉讼所产生的后果，目前难以估计。
2、会计制度说明
郑百文在会计制度一致性上存在较大差异。公司对1999年12月31日应收款项余额按一年以内10％、一至两年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏帐准备；对存货中家电类商品按20％、其他商品按10％的比例计提了存货跌价准备；对长短期投资分项以其可收回金额低于帐面价值的差额提取了长短期投资减值准备。但到2000年中期，却又大幅度改变了相关资产损失准备的计提方法，即暂不计提短期投资跌价准备、应收帐款坏帐准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。
二．相关问题的分析
1、基本财务比率及分析
⑴偿债能力分析
短期偿债能力指标：
| 指标 时间 | 1997 | 1998 |
| 流动比率 | 1.09 | 0.94 |
| 速动比率 | 0.66 | 0.77 |
| 现金比率 | 0.29 | 0.13 |
长期偿债能力指标：
|
指标 时间 | 1997 | 1998 |
| 资产负债率 | 88.52% | 97.43% |
| 净资产负债率 | 794.97% | 5269.66% |
| 已或利息倍数 | 12.68 | -2.94 |
从企业的短期偿债能力指标来看：企业一般要求流动比率为2、速动比率为1、而现金比率达到20%为佳，由于企业所属行业不同，环境不同，所以标准不尽相同。但如仅从短期偿债能力来看，98年比97年的水平略有下降，但指标水平尚可，尤其从现金比率来看，两年的水平基本在20%左右，说明企业的直接支付能力尚可；
从企业的长期偿债能力指标来看：企业一般要求资产负债率在50%左右，98年企业的资产负债率已高达97%，接近资不抵债，而报表的其他数据也表明企业已面临破产的危险；净资产负债率表明所有者权益对债权人利益的保证程度，一般认为该指标为100%较合适，从此项指标来看，该企业从97年开始已经形势恶化，而98年一年形势变化得更快，高达5269%的指标说明债权人的利益几乎无法保证；已获利息倍数可以测定企业用获取利润来承担支付利息的能力，已获利息倍数足够大，倍数足够大则企业有充足的能力偿付利息，与本企业历史比较，利用这一比率可以测试债权人投入资本的风险，98年的已获利息倍数为负数，说明企业没有可能用获取的利润来偿付利息。
⑵盈利能力分析
| 指 标
标
标
时间 | 1997 | 1998 |
| 销售利润率 | 2.71% | -75.91% |
| 成本费用率 | 0.12% | -13.06% |
| 总资产报酬率 | 3.58% | -133.98% |
| 净资产收益率 | 37.23% | -230.27% |
如果仅从企业的盈利来看，97年到98年可能是企业的一个转折点，我们选定的四项指标在97年均为正值，表明企业在97年经营情况尚可。其实从一个关键性的上市公司指标来看，即前面提到过的每股收益-2.54元已经充分反映了企业的目前状况。从销售利润率来看，该指标反映每一元销售收入带来的销售利润的多少，而从98年指标来看，指标为负值，无毛利，即企业销售的越多，企业将亏损得越严重，说明企业经营陷入困境；成本费用利润率反映对应每一元成本费用的利润总额的多少，亦为负值，反映企业经营成本费用的增加同样会带来利润的减少；而总资产报酬率和净资产收益率98年同时为负值，反映企业的经营情况基本上已经无法持续。
⑶、营运能力分析
全部资产营运能力指标：
| 指标 时间 | 1997 | 1998 |
| 全部资产收入率 | 260.45% | 11.38% |
| 全部资产周转率 | -- | 1.39 |
流动资产营运指标：
| 指标 时间 | 1997 | 1998 |
| 存货周转次数 | 91.18 | 4.4 |
| 应收账款周转率 | 8.17 | 0.37 |
固定资产营运指标：
固定资产收入率 98年 3193.98%；
从全部资产营运能力来看，企业的全部资产收入率比上年大幅度下降，且全部资产周转率也很低；根据有关网上资料显示：1998年商业板块存货平均周转率呈减缓趋势,不到1个百分点,但郑百文存货周转率大幅下降,下降幅度超过3个百分点,这说明郑百文的营销方式或存货质量可能出现了问题。商业板块应收帐款周转率平均值呈减缓的趋势1998年为52次,而郑百文只有0.37次,显著低于行业最低水平,形成呆坏帐损失的风险很大。企业的固定资产收入率虽然很高，说明企业的资产利用率很高，但如果收入大部分要靠大量的应收帐款来形成，而且呆坏帐的风险很大，对企业仍然是有害的。
2.财务会计状况分析
在公司信用销售的鼎盛时期，公司往往利用银行承兑汇票（承兑期长达3－6个月）进行账款结算，因而从回笼货款到支付货款之间往往有3个月的时间差，公司利用这笔巨额资金委托君安证券进行短期套利。仅1997年，该行为所产生的投资收益就达到4116万元，占当年公司利润总额的40％，因此，在当年的利润总额构成中投机行为所产生的收益占了相当大的比重。如果投资者仅仅考察其利润总额数，而忽视了其利润总额的构成，往往就会被表面假象所迷惑。进入第二阶段后，堆砌在沙地上的高楼再也撑不住了。虽然公司管理层越发地想去“粉饰太平”，但其财务报表反映出的问题也越来越多，所披露会计信息的价值也越发受到了质疑。
首先，公司自上市后一直采用“先进先出”的存货核算方法，但在1998年年报中，却未作任何说明地将其更变为“加权平均法”，以至于会计报表信息的可比性荡然无存。我们知道，“郑州百文”是一个商业企业，其企业性质决定了其流动资产占公司资产总额的90％以上，而存货又在其中占到40％（根据公司1997、1998年年报计算得出）。因此，改变存货的计价方法对资产总额和利润总额会产生巨大影响。“郑州百文”是为了尽可能消除电视机削价风潮所带来的购销价格倒挂的窘境，不得已而出此下策，以降低期末的存货价格。由此，公司的存货金额从1997年年底的13亿元下降为1998年末的3.4亿元。虽然，这个结果有客观因素的作用（比如业务量急剧萎缩、主动消化清理库存等），但是，会计方法的随意变更，严重影响了公司资产的真实价值，令投资者无法通过前后期财务报表的对比，来判别会计报表信息的真伪。
公司突然改变坏账计提比率。公司1998年度报告中的应收账款、预付账款、其他应收款三项金额合计为13.98亿元，坏账提取比例为0.3％，而数月之后公司1999年中报披露，对其应收账款余额按一年以内10％、一至二年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏账准备。这项会计政策的调整，导致公司当期管理费用骤然增至3.02亿元，其中呆坏账准备一项高达2.6亿元，为上年同期的12.83倍。还有，公司在1999年中报一方面推迟确认支出，另一方面又在无法获得必要证据的情况下，将未来可能发生的费用提前确认，即将1998年度未入账的罚息6922万元在调整后的“年初未分配利润”中反映，而同时在与债权方磋商未果的情况下，将所谓的预期罚息1.27亿元在“财务费用”一栏中反映，进一步扩大了当期亏损。
正是基于公司管理层的上述行为，注册会计师认为：“公司……缺乏可信赖的内部控制制度，会计核算方法具有较大的随意性，致使无法取得充分适当的审计证据”，因此，对其1998年年度报告和1999年中期报告均出具了拒绝表示意见的审计报告。
在对“郑州百文”的财务数据做了会计分析之后，我们似乎对公司管理层的行为有了一些领悟。“郑州百文”在短短一二年内出现巨盈或巨亏，难道都是外部客观环境造成的吗？难道都是这一二年突然管理不善引起的吗？事实上，“郑州百文”现象应验了一名谚语“罗马不是一天建成的”。“郑州百文”现象既有外部客观环境的因素，也有管理不善的原因。但是，更有会计方法的变更在其中作祟。老工人的感慨是有一定道理的。既不是股市发疯，也不是老工人发疯，恰恰是我们的会计报表在发疯。或许，正由于大家对会计作用的期望值过高，对会计准则中的可选择性认识不足，对会计中权责发生制的局限性理解不够，对上市公司会计行为的管制不严……给了这些公司管理者有了盈余管理的机会，使得上市公司的会计报表形同任人打扮的玩偶，让大多数投资者无法据此作出正确的投资决策。因此，正确认识上市公司会计报表的作用，并对“郑州百文”现象进行总结与分析，对我国未来的会计准则建设，将有极具意义的启示。
三．从其他方面对财务状况的分析
有关财务科目的分析
（1）销售收入
1998年,郑百文销售收入下降,幅度高达73亿余元（材料数据可能有误），这一点审计报告已明确指出。由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况,这里难以准确分析。但在1997年以前，销售收入的超常规增长,可能由于不正常的大幅度提高赊销力度,也可能由于不正常的大幅度降价,这些或会造成利润或会造成现金流量的不正常变动。
（2）费用总额
97—98年,郑百文费用总额持续大幅度上升,达到65.5%。这基本说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在问题。
销售费用
与以前年度对比，销售费用由9320万元下降到7165万元，下降30%；
管理费用
与以前年度对比，管理费用由5224万元下升至5547万元，上升6.2%；
财务费用
1998年财务费用急剧增加,由829万元上升至12733万元，上升1436％,同时还不包括审计报告中提出的未计入利息费用。这说明权益乘数不正常的增长,过高的负债可能产生的极高的财务风险。
从主要涉及损益表这一部分的分析来看,郑百文的销售回报率急剧下降。究其原因,一方面在销售收入上有异常的变化,说明它在营销策略、经营模式上存在很大的问题；另一方面在流通费用上呈持续大幅度上涨,这说明整个费用管理都存在着使经营、财务陷入绝境的致命问题。
（3）应收帐款
郑百文的应收帐款数额巨大,达9亿元，占流动资产比重亦在上升,说明大量的资金被占用在应收项目上，资金周转的不足会迫使企业举债形成高额的财务费用，而经营状况的无法改观会使这一情况继续恶化，形成恶性循环。
（4）存货
1997—1998年,郑百文存货周转天数几乎成倍延长,这或者说明企业改变了营销策略,或者说明存货质量上出现了严重问题。
现金流量分析
为进一步研究郑百文财务状况的变化原因,有必要对该公司现金流量作一分析。受资料所限,只分析1998年度的现金流量。
（1）郑百文的经营活动净现金流量为负数,达到-29965万元,分析其主要原因为其销售商品、提供劳务收到的现金尚不足以抵补购买商品、接受劳务支付的现金，且差额很大，基本上可以解释为企业在毛利上基本没有收到正的现金流量净额，而其它有关经营活动的现金支出数额也很大，因此造成了极大的资金缺口；
（2）投资活动净现金流量亦为负数,达到-35302万元，由于以前投资活动的效果很小及近期投资活动的现金投入量过大且无明显的资金回流迹象，而支付的其他与投资活动有关的现金已达到2.7亿，而回流的资金仅有38万元，投资期过长而效果不明显的投资造成企业的资金缺口严重，而在此严重的情况下，对于固定资产及权益性的投资金额仍达到了8099万元；
（3）筹资活动净现金流量为正数,为4374万元。其筹资活动的来源主要有两个方面，一方面获得了借款1亿元，但基本上以借新还旧的方式还给了债权人；另一笔重要的资金来源是吸收权益性投资所收到的现金1.4亿元，这笔资金或许对郑百文的巨额亏损起不到太大的作用，但是对其经营资金的周转及公司的经营还是至关重要的；
（4）1998年的净现金流量入不敷出达60893万元,反映郑百文的现金流转已陷入严重的困境。19.8亿的短期借款已经超出公司的支付能力，企业面临的短期偿债压力巨大。如果不能通过举借新债来维持,公司基本上无法运作。
结论
郑百文的财务状况急剧恶化，亏损严重，短期借款数额巨大，持续经营的会计假设受到质疑，仅从资金角度来看，短期的偿债压力会随时造成企业的破产。
四．对持续经营的理解
会计主体、持续经营、会计分期和货币计量是会计核算的四个基本前提。而持续经营，是指在可以预见的将来，企业将会按当前的规模和状态继续经营下去，不会停业，也不会大规模削减业务。在持续经营前提下，会计核算应当以企业持续、正常的生产经营活动为前提。企业是否持续经营，在会计原则、会计方法的选择上有很大差别。一般情况下，应当假定企业将会按当前的规模和状态继续经营下去，不会停业，也不会大规模削减业务。明确这个基本前提，就意味着会计主体将按照既定用途使用资产，按照既定的合约条件清偿债务，会计人员就可以在此基础上选择会计原则和会计方法。
结合本案例而言，依据对财务状况所做的判断，郑百文存在破产、清算的风险极大。而持续经营是根据企业发展的一般情况所作的设定，郑百文目前的经营情况以及审计报告中所提到掌握的有关情况，对其依据持续经营假定编制会计报表的合理性无法证实。
因此针对此案例，企业报表的编制者应依据财务状况对持续经营的假设做出判断，郑百文既然已经无法维持正常的经营，就应当改变会计核算的原则和方法，并在企业财务会计报告中作相应披露，保护广大投资者的权利。
五．审计报告的作用
我们认为审计报告作为审计工作及其成果的总结，作用主要体现在以下几个方面：
一．审计报告是作出决定和发表意见的主要依据，具有鉴证性作用。会计事务所对审计事项实施审计后发表审计意见的书面文件，因其具有法定的证明效力，可鉴证财务会计信息资料的真实性和可靠性。
二．审计报告是股东和外界获取公司信息的重要来源，具有服务性作用。郑州百文公司是一家上市公司，大小股东投资者可从中获取审计信息、掌握郑州百文公司的业务经营活动情况及结果。
三．审计报告是帮助公司改进管理的重要参考，具有防护性作用。审计人员在审计报告中，要对被审计单位的财务状况、盈利水平、偿债能力等有关情况进行评价，同时还要对财务活动过程中错弊产生的原因，以及内部控制的缺陷进行评价和分析，指出存在的问题与不足，并提出改进建议供参考。审计人员的这些意见，对于被审计单位完善内部控制，改进管理工作具有重要的参考价值。
该审计报告属于无法表示意见的审计报告，可以看出郑州百文公司的内部控制制度薄弱，信任度差，会计核算方法违背了一贯性与可比性的基本会计原则，对占据资产数额比例比较大的家电分公司，无法取得充分、恰当的审计依据，无法为我们了解郑州百文公司的资产负债的真实性、经营成果的状况提供直接依据。
具体说来，审计报告解释段第三段告诉我们，其资产的真实性值得怀疑，应收债权有可能收不回、有虚增资产的可能。第四段说，有巨额费用未入帐，有漏记的负债的嫌疑。第五段各项财务比率显示出经营成果很差，从而使郑州百文公司持续经营能力受到质疑，依据独立审计准则，持续经营能力是CPA发表意见的一个重要指标，如果它不符合持续经营的基本会计假设，应采用不同的会计核算方法。
CPA的审计报告是无利害关系的第三方依据独立审计准则作出的客观评价，如果排除CPA的执业能力和职业道德因素，应该是评价一家公司资产负债的真实、完整和合法性的权威证据。通过CPA审计，调整后财务报表计算出财务比率基本上能对郑州百文公司的资产状况、财务能力和现金流情况作出客观评价，从而成为大小股东投资的直接依据。
从该审计报告可以看出郑州百文公司的内部控制制度薄弱，资产的真实性值得怀疑，应收债权有可能收不回、有虚增资产和漏记负债的可能，持续经营能力受到质疑，会计核算方法还需推敲，这样的报告为投资者敲响警钟。而事实证明郑州百文公司股价一路下滑，随后被ST、PT，这也跟审计报告真实披露了该公司的财务状况有关。
建议
通过对该公司的财务报告进行了分析，由此引发了我们对会计信息质量的思考：
会计主体而言
披露虚假会计信息，就必须有效地搞好公司治理，完善公司治理结构，明确公司股东大会、董事会和监事会的权利和责任，使其各负责任，相互独立、相互制衡。特别应明确保证会计资料的真实性和完整性立、相互制衡。特别应明确保证会计资料的真实性和完整性是董事长的责任强调董事会要牢固树立对全体股东负责。
立法同时应当看到，我国现行法规中，缺乏对会计信息具体认定的法律规定。如对什么是虚假会计信息，如何确认虚假会计信息以及对制造虚假会计信息的人员法律责任如何分担、如何处罚等，在法律上尚不够明确，可操作性不强，因此还需要有具体的、易于操作的相关法规。
从CPA角度
会计信息的质量仍面临注册会计师的职业道德风险，即审计人员的独立性问题。要严惩。对于已经发现注册会计师舞弊、欺诈、推定欺诈等行为，除了应让其接受法制的制裁以外，注册会计师协会应加大处罚力度，把这些害群之马清理出注册会计师行业。针对我国存在有限责任会计师事务所的情况，也应强调会计师事务所负责人对审计报告的责任。另外，在现行的注册会计师审计中，没有明确的对审计报告签章及复核制度的法律规定，签章及复核制度由事务所自行制定，具有很大的随意性，这实质上是质量控制的一项重要内容，更是审计报告是否客观、公正的基础，所以也应有统一的规范。
从证监会角度
面对越来越庞大的上市公司群体，证券监管机构的监督明显不能到位，上市公司实际处于一个监管的真空，华为会计师事务所就因郑百文帐目混乱而出具了拒绝表示意见的审计报告；年，天健会计师事务所又出具了拒绝表示意见的审计报告。但是并没有引起监管部门的足够重视，没有及时发现郑百文的虚假会计信息并进行处理，直至郑百文事发，许多投资者上当受骗才发现，但已经造成了严重的危害。
在会计信息公开披露之前能被及时发现。为此，证券监管机构要加强监管队伍建设，提高监管人员的专业技术水平，使其能够及时发现会计信息存在的问题。此外，证券监管机构应对被注册会计师出具非无保留意见尤其是否定意见和拒绝表示意见的上市公司格外重视，及时向注册会计师了解情况，对上市公司进行调查，采取相应措施并进行处理。最后，监管机构应规范上市公司的会计信息披露。由于我国证券市场的市场化程度不高，必须制定强制性的信息披露制度，尤其是会计报表附注的披露，对于公司故意隐瞒不予披露或进行虚假披露的应追究有关人员的责任。对于注册会计师的弄虚作假行为，应取消其从事证券相关业务的资格，并由行业协会进行严惩。只有这样，才能避免对上市公司会计信息质量的监督流于形式。
（一）对注册会计师行业管理部门来说，继续完善我国独立审计准则和职业道德规范，逐步提高证券监管系统的审计质量，是非常重要的管理内容，尤其是有关“企业经营风险评估”“中期报告复核”等审计准则亟待建立。如果这些准则出台的话，就可以从另一个侧面披露企业实际经济状况，有助于投资者对企业的情况更及时、全面的了解人。
（二）注册会计师的审计对于上市公司盈余管理行为的提示与披露也是十分重要的。因此，注册会计师尤其应当对企业“营运资金应收应付项目”、“实施会计政策变更”及“估计性项目的合理性”等方面特别留意，通过对这些会计信息的提示，一方面可以降低自身的审计风险，另一方面可以提醒会计信息使用者，应该对上市公司的盈余管理行为引起足够重视。
（三）注册会计师应进一步提高职业道德水平，对上市公司的错误行为要敢于提出改正意见。对于那些拒不改正错误行为或无法改正错误行为的上市公司，应该勇敢地、早一些说声“不”，以使得注册会计师审计真正起到应有的预警作用。在上述“郑州百文”一案中，注册会计师连续两次对该公司的财务报表拒绝表示意见，说明与过去相比，注册会计师的职业道德水平有了较大提高，审计独立性也有所增强。我们希望逐步走向成熟的注册会计师行业能够真正成为市场经济的卫士，成为会计报表信息质量的守护神。
