第三章 证券投资工具——衍生金融工具
第一节 衍生金融工具概述
【引入】2008年中国东方航空股份有限公司的航油套期保值公允价值损失约62亿元；中国国航因航油套期保值浮亏68亿元；中国远洋远期运费协议（FFA）公允价值损失约40亿元；中信泰富在投资外汇套利工具时，亏损126亿元。这些都是衍生金融工具投资损失的案例，那么对于衍生金融工具你了解多少呢？风险又有哪些呢？
一、衍生金融工具的概念和特征
（一）概念：金融衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
对金融衍生工具含义的理解包含三点：（1）它是从基础金融工具派生出来的（2）它是对未来的交易（3）它具有杠杆效应
【扩展】金融衍生工具是“旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。——国际互换和衍生协会（international swaps and derivatives association,ISDA）
（二）金融衍生工具的特征（★★★重点）
1.跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势作出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易盈亏。
2.杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。
【举例】若期货交易保证金为合约金额的5%，则期货交易者可以控制20倍于所投资金额的合约资产，实现以小搏大的效果。在收益可能成倍放大的同时，投资者所承担的风险与损失也会成倍放大，基础工具价格的轻微变动也许就会带来投资者的大盈大亏。金融衍生工具的杠杆效应一定程度上决定了它的高投机性和高风险性。
3.联动性。这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征由衍生工具合约规定，其联动关系既可以是简单的线性关系，也可以表达为非线性函数或者分段函数。
4.不确定性或高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险性的重要诱因。
（1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。
（2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。
（3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险。
（4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险。
（5）因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的运作风险。
（6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。
二、衍生金融工具的种类
1、按照产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期(金融互换);
2、按照基础金融产品分类，可以分为股票、利率、汇率和商品;
（1）股票类中包括具体的股票(股票期货、股票期权合约)和由股票组合而成的股票指数期货;
（2）利率类可以分为短期利率和长期利率;
（3）汇率类包括各种不同的货币币种之间的比值;
（4）商品类包括各类大宗实物商品;
三、产生
金融衍生工具产生的动力,主要来自金融市场的价格风险.20世纪70年代以后环境发生很大变化,利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况,使金融市场价格风险大增。
（1）从汇率变动看：1973年布雷顿森林体系崩溃后,以美元为中心的固定汇率制完全解体,西方主要国家纷纷实行浮动汇率制,加之20世纪70年代国际资本流动频繁,特别是欧洲美元和石油美元的冲击,使得外汇市场的汇率变动无常,大起大落。
（2）从利率变动看：20世纪60年代末开始,西方国家的利率开始上升,20世纪70年代的两次石油危机更是使国际金融市场的利率水平扶摇直上,把金融市场的投资者暴露在高利率风险中。20世纪60年代西方货币学派的兴起,至20世纪70年对西方国家的领导人产生影响,西方国家普遍以货币供应量取代利率作为货币政府的中介目标,从而放松对利率的管制,利率变动频繁。
（3）汇率、利率以及相关的股市价格的频繁变动,使企业、金融机构和个人时时刻刻生活在金融市场价格变动风险之中,迫切需要规避市场风险。由此,作为新兴风险管理手段的以期货、期权和互换为主体的金融衍生工具应运而生。进入20世纪80年代后,美、英、日等发达家不断放松金融管制,实行金融自由化措施,创造更有宽松的金融竟争环境。这方面夜得利半、汇率等市场行情更加频繁地波动,规避风险的要求进一步扩大;另一方为带场的创立和新出务的开展提供了更多的机会和可能,从而促进金融衍生工具的持续发展.
