任务1  认知长期投资决策

东风公司要开发一种新产品，需要投建一间厂房，建设期为1年，建设期初投入自有资金，购建厂房及相应设备支出共计220万元，建设期末投入流动资产支出共计8万元。采用直线法计提折旧。经营期第10年年末生产线转入清理时，固定资产清理净收入为10万元，回收流动资产8万元。经营期预计年营业收入160万元（当年收入现金），经营期第1年的付现成本估计为64万元，2～5年付现成本估计为每年递增1万元，第6～10年的付现成本估计为70万,所得税率为25％。   

东风公司打算变卖加工车间的一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为250000元，旧设备的折余价值为120000元，其变净收入为100000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备使企业在第1年增加营业收入40000元，增加付现成本20000元；从第2～5年每年平均增加营业收入60000元，平均增加付现成本30000元。设备采用直线法计提旧。企业所得税率为25％，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。

企业有多条筹资渠道，能够取得足够的资金进行两个项目的同时投资，公司领导召集各部门负责人进行方案的论证，要求财务部门首先从现金流量较大估算一下这些项目是否有钱可赚。

思考

问题1:项目一的现金净流量如何？

问题2：如果项目一在建设期初投入的是借入资金220万元，年利率7%，借款期11年，到期一次还本付息，该项目的现金净流量又如何？

问题3:项目二的现金净流量如何？

要解决这些问题，需要学习现金净流量的计算方法，下面就来学习。

王先生和太太是一对普通职工，目前，夫妻俩的月收入约10000元，家庭月生活支出约为3000元，他们打算拿出一部分工资为孩子上大学做准备，孩子现在上7年级，还有6年上大学。按现在的银行存款利率，他们制定的两个存款方案，

王先生夫妇应选择哪个存款方案六年后取出的教育基金较大？思考

要选择好方案，首先要了解货币的时间价值计算方法，下面就来学习。

滨海畅通汽车客运有限公司是一家民营企业，从事农村客运，公司现拟定组建一支车队，计划统一购买车型为金旅牌XML6601型16座旅行车9辆，使用寿命为8年,直线法折旧，预计净残值率5%。每辆车初期总投入为16万元（含办证手续费用），单车月平均收入为20980元。单车平均每月的运营支出为：

1）各种规费2092.80元（客运附加费1243.80元、车船税27元、营业税382元、运管费140元、企业管理费300元）

2）油耗3280元

3）车辆检测费为66元

4）工商管理费54元

5）车辆保险费845元

6）车辆维修及保养750元

7）司机及售票员工资4000元

8）外勤住宿105元

9）队长会计工资及车队费用支出295元

10）养老及医疗保险406元

企业所得税税率为25%。

思考

问题1: 案例一的现金净流量如何？

问题2: 案例二的王先生夫妇应选择哪个存款方案六年后取出的教育基金较大？

问题3：公司何时收回投资成本

   

1.长期投资决策及其特点

1）长期投资决策的基本概念长期投资决策是对各种长期投资方案进行分析、评价，最终确定最佳投资方案的过程。

2）长期投资决策的特点

（1）是企业的战略性决策  

（2）决策者通常是企业的高层管理人员  

（3）要考虑货币的时间价值 

2．长期投资决策分析的基本程序

投资项目的提出  投资项目的评价  投资项目的实施  投资项目的再评价  

3．长期投资决策分析要考虑的基本要素

资金及其净收益、时间、资金成本、风险

1． 现金流量

1）现金流量的含义

现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现金流入和现金流出的数量。

2）现金流出量的内容

（1）建设投资  指固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。含基本建设投资和更新改造投资。固定资产投资加建设期贷款利息为固定资产原值，但建设期的利息并没支付，所以不作为现金流出。

（2）垫支流动资金 

（3）经营成本  又被称为付现的营运成本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出项目。

（4）各项税款  

（5）其他现金流出  

3）现金流入量的内容           

（1）营业收入（2）固定资产报废时的残值或变价收入  （3）回收流动资金  

（4）其他现金流入  

4）现金净流量的计算 

    计算公式为：

       某年现金净流量＝该年现金流入量－该年现金流出量

       建设期某年现金净流量＝－该年发生的投资额

生产经营期某年现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用

1 货币时间价值的含义

   所谓货币的时间价值是指货币在使用过程中随时间的推移而发生的增殖，是由于放弃现在使用货币的机会所得到的、按放弃时间的长短计算的报酬。

2 货币时间价值的计算

货币时间价值的计算方法一般有单利制和复利制两种。

单利制是指每期计算利息时都以基期的本金作为计算的基础，前期的利息不计入下期的本金。在单利制下，计算的各期利息额是相等的。

终值F＝P＋I＝P＋P×i×n＝P（1＋i×n ）

                     

1）复利制

复利制是指不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。一般情况下货币的时间价值都是按复利制计算的。复利又分为复利终值和复利现值两种。

（1）复利终值（future value）是指一定量的本金按复利计算的若干期的本利和。其公式为：

                F＝P×(1＋i)n   

（2）复利现值（present  value）是复利终值的逆运算。它是指在今后某一规定时间内收到或支付的一笔款项，按固定折现率所计算的货币的现值。其公式为：

P＝F× 1/（1＋ i）n＝ F×(1＋ i）－n

2）年金计算

年金是指每隔相同时期（一季度、半年、一年、两年等），收入和支出相等金额的款项，即等额系列收支的款项。

“普通年金”

“即付年金”

“递延年金”

“永续年金”

静态评价分析法计算简便，易于理解；但它没考虑货币的时间价值，所以不够精确，通常用于小项目的评价或大项目的初选。

 1）投资回收期法

    投资回收期是指以项目历年累计所获现金净流量回收该项目最初总投资所需的时间。

投资回收期的计算有两种方法。     

（1）每年的经营现金净流量NCF相等时：

 不包括建设期的回收期（PP′）＝原始投资合计÷投产后前若干年每年相等的NCF

（2）每年的经营现金净流量NCF不等时

   包括建设期的投资回收期计算公式为：

PP＝（累计现金净流量第一次出现正值的年份－1）＋该年初尚未回收的投资÷该年现金净流量

评价原则；

计算的投资回收期小于或等于基准回收期，则方案可行，否则不可行。

优缺点：

优点在于计算简便，容易理解，能够直观地反映原始投资的返本期限。 

缺点：

第一，没有考虑货币的时间价值。

第二，没有考虑到回收期满后现金流量的大小，

 2）年平均投资报酬率法

年平均投资报酬率的计算公式为：

年平均投资报酬率（ARR）＝年平均净利÷年平均原始投资额×100%

年平均原始投资额有两种计算方法，一种是用原始投资的50%，另一种表示为：

年平均原始投资额＝（ 建设投资－固定资产净残值）＋流动资金投资             

  评价原则：

用计算的年平均投资报酬率与企业预先制定的预期最低报酬率标准相比较，若高于标准，则方案可行，否则方案不可行。

优缺点

优点：是通俗易懂，易于计算，因考虑了固定资产的使用年限和年平均净利，比回收期法提供较多的获利性信息。

缺点：没有考虑货币的时间价值，因而不能正确反映投资方案的真实效益。

从上述计算可以看出，方案一在6年内产生了6797元的利息，方案二在6年内产生了6601.83的利息，方案一的存款方式会使王先生多得195.17元的利息，所以应选择每季度存款3000元，连存6年的方案给孩子攒大学学费。

案例3滨海畅通客运公司何时收回投资

畅通汽车客运公司拟定新建车队的投资回收期计算如下：

1）初始投资额NCF₀＝160000×9＝1440000元

2）每年经营现金净流量：

每年经营收入＝15980×9×12＝1725840元  

每年经营支出＝（2092.8＋3280＋66＋54＋845＋750＋4000＋105＋295＋406）×9×12＝1284530.40元

每年车辆折旧＝1440000×（1－5%）÷8＝171000元

NCF_1－8＝（收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税率）＋非付现成本

＝（1725840－1284530.40－171000）×（1－25%）＋171000

＝373732.50元

3）投资回收期＝1440000÷373732.50＝3.85年＜4年

公司用时3.58年就能收回投资成本。根据投资回收期小于或等于基准回收期，则方案可行的判断原理，车队的基准回收期8÷2＝4,3.58＜4，所以从回收期指标看，车队具有可投资性，但是，由于该评价方法未考虑货币的时间价值，存在在着一定的局限性，所以还要结合其他评价方法做进一步的分析，最终确定是否要进行投资建车队。

教学总结：

1）货币时间价值、现金流量的计算方法

2）投资回收期和年平均投资报酬率方法