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凯恩斯的投资理论

上一章关于国民收入决定的简单模式里，投资和消费及政府支出都已作为总需求的组成部分，但那时净投资只是作为一个既定的由模型之外的力量所决定的外生变量。但现实生活中，投资并不是一个外生变量，而是一个应当放到模型中来分析的内生变量，因此，要研究国民收入如何决定，就必须研究投资本身如何决定。

在西方国家，人们购买证券、土地和其他财产，都被看成是投资，但在经济学中，这些都不能算是投资，而只是产权的转移，经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括产房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加，因此下面分析的就是指这方面的投资。

决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险的考虑。

产品市场均衡与曲线

所谓产品市场的均衡，是指产品市场上总供给与总需求相等。

在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：

上式可化为：

式就是曲线的代数表达式，以为曲线图形上的纵轴代表利率，而横轴代表收入，所以式中前面的系数就是曲线的斜率。显然，曲线的斜率既取决于，也取决于。

产品市场的均衡与失衡

根据曲线的推导过程可知，曲线上的任何一点都是产品市场实现均衡时利率与国民收入的结合。这也就是说，曲线上任何一点利率与国民收入的结合都表明产品市场实现了供求均衡。而在曲线以外的任何一点，利率与国民收入的结合则都是产品市场供求失衡的表现。图4-5说明了产品市场供求失衡的情况。

图4-5 产品市场供求失衡

在图4-5中，点位于曲线上，表明该点上利率与国民收入的结合是实现了产品市场的均衡的。但与点不在曲线上，这表明这两点利率与国民收入的结合和都不能实现产品市场上的均衡。

点与相比较，利率相同，表明这两点所对应的投资水平是一样的，但，意味着点所对应的储蓄要小于点所对应的储蓄，而点在曲线上，投资和储蓄是相等的，所以，点表明投资大于储蓄，即产品市场上存在着过度需求，或供给不足。

同样，点与相比较，投资相同，而点对应的储蓄要大于点对应的储蓄，也就是说，点意味着产品市场上存在着供给过剩，或需求不足。

由以上分析可以得出结论，在曲线左侧的任意一点上，利率与国民收入的结合都表示产品市场需求过度，而在曲线右侧的任意一点上，利率与国民收入的结合都表示产品市场供给过剩。这两种情况都属于产品市场的供求失衡。

起早贪黑排队购买债券说明了什么

我国的资本市场并没有完全放开，各种直接投资渠道也不够畅通，这就决定了居民储蓄基本是银行存款，这也是存款达15万亿的重要原因。居民还是愿意直接投资的，起早贪黑排队购买债券正说明了这一点。我们应该在逐渐放开资本市场的同时，拓宽居民进行直接投资的渠道。例如，整顿股市，清除出那些当初“包装上市”的不良企业，让中石油、中国移动这样的优良企业进入国内股市；允许业绩好的国有与民营企业发行企业债券；规范各种个人投资的咨询和代理机构。 

以各种直接投资分流存款，不仅有利于居民资产的增值，增加总需求，增加国民收入还有利于减少银行增长加大了银行压力，极易形成和加剧银行的系统性风险。尤其是间接投资使银行单独承担风险，这不能不令人担忧。央行行长周小川就对过高的存款表示担忧，明确表示不希望这种现象再继续下去。 

讨论题： 

1.投资与国民收入是什么关系？ 

2.投资与利率是什么关系？ 

3.什么是直接投资?什么是间接投资?

案例点评： 

在市场经济国家，居民的储蓄一般采取两种形式。一种是在银行存款，另一种是各种形式的投资。当然，银行得到储户的存款也是要投资的，这就是把钱贷给企业，我们把这种投资称为间接投资。如果居民进入资本市场购买股票和债券，这就是直接投资。与间接融资相比，直接投资由投资者获得收益并承担风险，资金使用效率更高。各种投资咨询公司和基金都会作为居民直接投资的顾问或代理机构。这比直接投资更为有效，在资本市场完善的发达国家，居民的储蓄中，银行存款占的比例不大，主要都用于直接投资。以各种直接投资分流存款，不仅有利于居民资产的增值，增加总需求尽，增加国民收入。

住房需求是投资 

在许多人的观念中购买住房是一种消费，与购买冰箱、彩电、汽车一样。在经济学家看来，购买住房实际是一种投资行为，即投资于不动产。 

为什么购买住房不是消费而是投资呢？我们先从这种购买行为的目的来看。消费是为了获得效用，例如，购买冰箱、彩电、汽车等都是为了使满足程度更大，消费不会增殖，但投资是为了获得利润，或称投资收益。在发达的市场经济中，人们购买房子不是为了住或得到享受（如果仅仅为了住可以租房子），而是作为一种投资得到收益。住房的收益有两个来源。一是租金收入（自己住时所少交的房租也是自己的租金收入），二是房产本身的增值。土地总是有限的，因此，从总趋势来看，房产是升值的。正因为这样，许多人把购买住房作为一种收益大而风险小的不动产投资。 把住房作为消费还是投资在经济学家看来是十分重要。因为决定消费与投资的因素不同。在各种决定消费的因素中最重要的是收入，但在决定投资的各种因素中最重要的是利率。因为利率影响净收益率。只有利率下降，收益率提高，人们才会投资，而且只要净收益率高，就愿意借钱投资，因此，要刺激投资就要降低利率。如果经济政策的目标是刺激人们购买住房，关键不是增加收入，而是降低利率。 

讨论题： 

1.为什么购买住房是一种投资行为？ 

2.投资和消费的根本区别是什么？ 

案例点评： 

案例的核心是要区别什么是消费什么是投资。消费是居民为满足需要所支付的耐用消费品、非耐用消费品以及用于生活劳务的支出。这种消费不会给消费者增殖一分钱，消费的多少是由收入决定的。而用于住房是不动产的支出，是由利率水平决定的，因为利率高，把钱放在银行吃利息没有风险，利息低人们就会寻找回报率高的投资项目，前几年具有投资眼光的人利用房地产市场低迷和国家购房的优惠贷款利息购买的房产，在现在房地产价格高的时候卖掉获取的巨大利益，不难得出居民的买房不是消费而是投资，因为使其投资的价值增殖了。但是我们也要明白投资就会有风险，如果你进入购买的时机不对不但不会增殖，还会亏本，房产作为不动产它的变现能力差，它会比投资股票的风险还大。