知识内容

内部均衡与外部均衡

开放经济下的国民收入均衡包括内部均衡和外部均衡。内部均衡就是指封闭经济条件下，在充分就业水平上达到总需求与总供给的均衡。国内的均衡也就是国内经济中产品市场、货币市场、劳动市场的同时均衡，可由IS曲线和LM曲线和长期总供给曲线LAS的交点E决定。外部均衡是指国际收支平衡。由于BP曲线表明了开放经济中国际收支平衡条件下的收入利率组合，因此，为了同时做到对外均衡与对内均衡，就必须把BP曲线叠加到IS—LM模型中去，使BP曲线、IS曲线、LM曲线和充分就业总供给曲线LAS交于E点。如图8-5所示。

蒙代尔——弗莱明模型

蒙代尔在1963年发表的《资本流动与固定和浮动汇率下的稳定政策》中，运用凯恩斯的总需求理论和一般均衡的分析方法，对封闭经济下的模型进行拓展，引入了对外贸易和国际资本流动，着重研究了在开放经济条件下货币和财政政策的短期效应。同时，弗莱明也对开放经济条件下的稳定政策作了相关的研究。他们的成果被合称为“蒙代尔——弗莱明模型”。该模型的一个重要理论贡献是它阐明了：在资本高度流动情况下，如果采取固定汇率制度，则货币政策无效；如果采取浮动汇率制度，则货币政策是有效的。这就是开放经济条件下的“三元冲突”理论，或称为“不匹配的三一定律”，即货币政策的独立性、汇率稳定和资本自由流动三个目标不可能同时实现。

    （一）蒙代尔——弗莱明模型

蒙代尔——弗莱明模型揭示了开放经济下的财政、货币、汇率等宏观经济政策的互相搭配，及其对经济内部均衡（经济增长、物价稳定和充分就业）和经济外部均衡（国际收支平衡）的影响。

为了理论研究的简便，蒙代尔设计了一个小国开放经济模型，假设资本在国际间可以完全不受限制地流动，价格在短期内是粘性的，国内经济形势和政策变化都不会影响到世界经济状况。可以用下面三个简单的等式来加以描述：

上述式子中代表总产出，表示消费，表示税收，表示投资，表示政府购买支出，表示经常项目差额（即），表示利率，表示名义汇率，表示实际汇率。三个等式分别表示如下内容：

第一个等式表示产品市场均衡的条件，总产出与总需求相等，即曲线。在开放经济条件下总需求由4部分构成：私人消费、私人投资、政府购买和净出口。其中，私人消费随着可支配收入的增加而增加，私人投资随本国利率的上升而下降，净出口随实际汇率上升而增加，随可支配收入增加而减少。该模型假定国内和国外价格水平、不变，那么实际汇率与名义汇率同比例变动。因此，当名义汇率上升时，本国商品就相对便宜，净出口就增加。

第二个等式表示货币市场均衡的条件，实际货币供应等于实际货币需求，即曲线，其中名义货币供给量是由货币当局决定的。

第三个等式表示利率平价条件。国内市场利率为，世界市场利率为。在开放经济条件下，资本在国家之间完全自由流动，任何利率的差异都会导致资本流向高利率地区以获得高收益，也就消除了不同地区之间的利率差异。同时模型还假定，对小国开放经济来说，其任何数量的货币供应不会影响世界市场利率。

模型就是从上述三个等式出发展开对不同汇率制度下经济稳定政策的讨论的。经济均衡要求三个市场——商品市场、货币市场和国际收支——同时达到均衡。当、和三条曲线相交于一个共同的均衡利率和收入水平时，就出现这种均衡。

专栏4 抵补的利率平价理论简介

利率平价是外汇市场均衡的基本条件。外汇市场的均衡就是所有各种货币存款的预期收益率相同。当用相同货币来表述任何两种货币存款的预期收益率相等的外汇市场均衡条件时，就称为利率平价条件。利率平价条件是指外币存款的潜在拥有者认为，所有外币存款都是同样的合乎需求的资产。利率平价关系产生了寻求利益的套利活动，就是抵补的套利活动，可以使用远期外汇市场来防止汇率波动对外汇交易的影响。为了便于说明问题，我们不妨假设自己是一个甲国投资者，手中握有一笔可自由支配的资金，可以自由进出本国与乙国金融市场。我们假定资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本。

如果我们想把这笔资金用于投资一年期的债券，则存在着投资于甲国金融市场还是乙国金融市场这两种不同选择。我们在进行选择时，若其他条件不变，显然是要确定哪种投资收益更高。

我们假定甲国金融市场上一年期投资收益为，乙国金融市场上同种投资的收益为，即期汇率为（直接标价法）。

如果投资于本国金融市场，则每1单位本国货币到期可增值为：

如果投资于乙国金融市场，则这一投资行为势必划分为三部分。首先，将本国货币在外汇市场上兑换成乙国货币；其次，用所获得的乙国货币在乙国金融市场上进行为期一年的投资；最后，在到期后，将这一以乙国货币为面值的资金在外汇市场上兑换成本国货币。我们逐步分析这一投资方式的获利情况。

首先，对于每1单位本国货币，可在外汇市场上即期兑换为单位的乙国货币。将这单位的乙国货币用于一年期投资，期满时可增值为：

在一年期满之时，假定此时的汇率为，则这笔乙国货币可兑换成的本国货币数为：

可以看出的是，由于一年后的即期汇率是不确定的，因此这种投资方式的最终收益是很难确定的，或者说汇率变动因素使这笔投资的收益具有非常大的风险。为了消除这种不确定性，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，这一远期汇率记为。这样这笔投资就不存在任何风险，届时1单位本国货币可增值为：

显然，我们选择哪种投资方式取决于这两种方式的收益率的高低。如果，则我们将投资于本国金融市场；如果，则我们将投资于乙国金融市场；如果，此时投资于两国金融市场都可以。

市场上的其他投资者也面临着同样的决策选择。因此只有当这两种投资方式的收益率完全相同时，市场才会处于均衡状态。所以，当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：

政策效应

假设资本可以自由流动，并且利率平价成立，可以对蒙代尔——弗莱明模型进行简化分析，根据专栏4的分析有：

其中，表示本国利率水平，表示国外利率水平，和分别为预期和当前的本国汇率水平（直接标价法）。如果对未来汇率的预期不发生大的变化，外生不变，则当前汇率与国内利率成反向变动，如图10-3左半部分所示。图中右半部分是标准的模型。利用该模型可以分别讨论固定汇率和浮动汇率制度下的财政、货币政策的作用。

首先看固定汇率制度下的财政扩张（如图10-4（a）所示）。曲线向右移动，利率上升导致资本内流，本国货币有升值压力。为维持固定汇率制度，当局将流入的外资完全货币化，曲线相应右移，国内利率回落，产出增加，财政扩张的作用得到进一步加强。

固定汇率制度下，如果实施了扩张性的货币政策（如图10-4（b）所示）。曲线右移，利率下降，资本外流，本国货币面临贬值的压力。为了维持固定汇率制度，当局在外汇市场上卖出储备，基础货币投放减少，曲线被迫重新向左移动，利率回升，扩张作用下降，产出恢复到原来水平，其结果只是改变了基础货币的构成：国外信用收缩，国内信用扩张。

浮动汇率下的情况有所不同。如果财政扩张（如图10-4（c）所示）。利率上升导致本币升值，降低了本国商品的国际竞争力，出口减少，进口增加，总支出下降，曲线向左回移，产出水平恢复到原来的水平，其结果只是改变总支出的构成：财政支出增加，净出口减少。

浮动汇率制度下，如果实施货币扩张（如图10-4（d）所示）。曲线右移，利率下降，本币贬值导致本国商品的国际竞争力上升，出口上升，进口下降，总支出增加，曲线右移，货币扩张的作用得到进一步加强。

概括起来，从财政、货币政策对产出的影响效果来看，该模型的结论是：固定汇率制度下财政政策相对有效，而货币政策相对无效，但是可以改变基础货币的构成；浮动汇率制度下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效，但可以改变总支出的构成。

以上分析是建立在资本完全流动的假设基础上的，并且简化了其中的调整过程。在资本不完全流动的情况下，财政、货币政策的效果如何？模型作了进一步分析。

拓展学习

基本案情：

英国《经济学家》周刊曾载文说，从1989～1996年，全球外汇储备增加了一倍多，达到15万亿美元。在这7年里发展中国家的储备几乎增加了两倍。在新兴国家和地区中，中国的外汇储备具有爆炸性，超过了1000亿美元，仅次于日本而跃居世界第二。这一增加似乎是财政强大的标志，在很多情况下它的确反映了较好的经济绩效。然而，如果一家公司在银行中大量存款而不是投资者将其还给股东，它肯定是管理不善。同理，一国的经济也可能因外汇储备过多而遭受报失。文章认为外汇储备的大量增加要付出两项代价，一是外汇储备一般被投入获利较少的美国政府证券中。就中国情况而言，与其从海外借款所付利息相比，它的储备金所获得的收入少得多，从而给经济造成净亏损。在最好的情况下，这也是反映了政策过于保守；在最坏的情况下，这意味着管理不善。二是中央银行大量收购外汇必然使货币供给量猛增，因而有刺激通货膨胀的危险。具体问题要具体分析，在任何非洲国家，储备的增加都会受到欢迎。但是在另外一些国家和地区，例如中国、中国台湾省、巴西和日本，投资者和纳税人则应当考虑一下，储蓄的归宿是中央银行的金库而不是富有成果的投资，这样做对不对呢？

(资料来源：韩秀云. 《宏观经济分析》. 中国财政经济出版社，1998年6月，第376页)

思考讨论题：

1．你是如何看待中国目前的外汇储备规模的？

2．中国目前的外汇储备规模对我国的国民收入有何影响？

分析要点：

1．本国汇率由外汇供求决定，外汇供求由国际收支来决定，国际收支由国民收入决定。

2．反过来，汇率影响外汇供给和需求，外汇供给和需求影响国际收支，国际收支影响国民收入。

中国对美贸易顺差肥了谁

“我国对美出口的商品，有点不计成本的味道。”梅新育说，“由于普遍存在低价倾销的问题，中国的资源白白送给了美国。”

造成这种“盲目出口”的局面，跟中国的对外贸易战略不无干系。

北京大军经济观察研究中心特约研究员、高级经济师赵丹阳向中国经济时报分析，以纺织品出口为例，认清中国在对美贸易中到底是获益还是受损了，可为对美贸易进行“管中窥豹”。

2001年，美国取消对中国105种纺织品服装配额中的29种，2002年上半年中国对美国纺织服装出口由于数量大量增加，而造成价格下跌，跌幅度达30－50％（下跌幅度主要包含中国失掉的29种配额租金，还包含因竞争造成纯单价的下跌。）如全棉针织类338/9S配额价2000年12月20日为美元32.69/打，平均单价约100美元/打。配额约占出口价的1/3。2000年中国338/9S类别有1879000打，该项配额收入（租金）约为6142万美元。中国当年只要出口2亿美元的服装，就可得到6千多万美元的净收入。而到2005年该项配额取消时，按照中国目前出口服装行业平均利润，约需出口20亿美元以上服装，才能创造6千多万美元的利润。同样，347/8类别也需出口上十倍的增长，才能抵消配额收入的损失。

2005年，纺织品配额全部取消，中国获得利益低于配额时代。因为中国大规模的扩大纺织品服装出口所得利润首先要弥补上10亿美元配额租金收入的损失。美国出于国内政治因素，会使用“特保条款”和反倾销措施来限制中国纺织品服装进口的激增。假使中国达到所需的约300亿美元的对美纺织服装出口，中国也为此付出巨大的资源，特别是能源，水资源和环境污染的代价。同时，中国还要面对美国国内代表纺织业利益集团的政治势力和国际上纺织服装出口国联盟（伊斯坦布尔宣言）的反对。 “一个出口额1000万的企业和一个出口额500万的企业获利同为10万，哪家值得称赞？丰收减利，这是农民都知道的常识。”赵丹阳说，“出口总量增长，而收益没增长或跟不上出口总量的增长，中国的利润就这样转移到了美国。”

“由于贸易交换量极不对等，长此以往，我国将永远被发达国家挤在国际分工中的低端水平。”仲大军说，我国的资源、能源透支完以后，中国可能会逐渐穷下去。“这种外贸模式，是典型的‘重商主义’。”仲大军说，“重商主义”主要是指这样一种发展模式或发展现象：勤俭节约，省吃俭用，重储蓄，轻消费，吃苦耐劳，积极肯干，尽量压低自己产品的成本，扩大商品在国际市场上的占有量和出口量，赚取更多的外汇。

然而，这种“创汇”的思维却使我国在对美贸易中损失巨大。因为我国的外汇储备以美元为主，由于人民币近几年来币值过低，使得中国在对外贸易中造成大量国民财富流失。

仲大军对中国经济时报记者算了一笔账：譬如，我国每年从日本进口1000亿美元的东西，日元一升值，就需要拿出1200亿美元去购买这些东西。而我国每年出口日本1000亿美元的东西，现在日本人只需要800亿美元就可以买到原来需1000亿美74 元才能买到的东西。这一贵一贱，中国的国民财富在进出口贸易中无形地转移到他国。以一年损失200亿美元计算，折合人民币就是1600亿元。 假设2004年我国的进出口贸易总额为1万亿美元，比去年要增长大约20％。去年的外贸出口是4500亿美元，2004年增长20％大约是5500亿美元，也就是增加出1000亿美元的出口。以10％的利润率来计算，多出口1000亿美元也就是100亿美元的利润。但这100亿美元的利润远远无法抵消出口多付出的200亿美元。

出口创汇（储备美元）的结果，使中国在国际贸易（尤其是对美贸易）中资源外流、国民财富外溢。“这种发展模式完全是一种将自身资源和资产廉价向外界出卖的模式。”仲大军说。“在外汇短缺的发展初期，这种‘出口创汇’的外贸模式是无可厚非的。”梅新育说，“然而，已经发展到了现在这个阶段，在我国外汇储备已经高达7000亿美元的情况下，应该毫不犹豫地抛弃这种思路。” 除了出口创汇使我国在对美贸易中造成国民财富外流之外，过分的顺差追求也是我国对美贸易的弊端之一。长期以来，在我国的进出口贸易中，顺差是成绩而逆差总要刻意避免，这几乎成为了大多数政府官员追求政绩的目标。然而，盲目追求顺差在目前的发展阶段却未必是好事。

据国家海关等部门统计，今年上半年我国出口同比增长32.7％，而进口仅增长14％，这种高出低进的局面，使得贸易顺差达到396.5亿美元，突破了2004年全年水平。鉴于我国今年上半年贸易顺差形势，预计全年将超过700亿美元，其中对美贸易顺差可达1000亿美元（美方预计今年对华贸易逆差更高达1900亿美元）。

如此高额的对美贸易顺差，不但使美国对中国经济“指手画脚”找到了借口，而且使我国大量的物质向美国转移。

“美国对我国的巨额贸易逆差，是由其国家（国民）低储蓄、高消费的事实决定的。”梅新育说，“但是，中国对美的高额贸易顺差却不见得就是值得高兴的事。”梅分析说，这种高额的顺差，恰好说明了我国商品对美国市场的依存度过高，这对于一个发展初期的国家，可能是件好事；但对于经济已经发展到相当程度的大国，“是一件比较被动，比较危险的事情”。

目前，顺差逆差已经不再是实物之间的交换，随着全球经济一体化进程的加速，顺（逆）差的性质已经改变——就对外贸易而言，它已经变成了货币贸易，当我国向美国输出大量实物的同时换来的却是一纸美钞；而我国储存的美元却很少变成实物，手中通过顺差换回的美元除了具有安全与储存的意义之外，没有其他好处。

据摩根士丹利公司统计，从1996年到2003年，中国的廉价商品为美国消费者节省了6000多亿美元，大大高于中国海关统计的这8年期间中国对美国的2291.8亿美元贸易顺差，几乎等于美方统计的这8年里美国对中国的6087.6亿美元的贸易逆差。5月9日英国《金融时报》载文指出，中国贸易顺差使得贸易逆差的美国更加富裕。

“只有傻瓜才会如此盲目追求顺差。”仲大军认为，美国通过纸币获得了我国大量的实物资源，而这种获得是建立在我国大量商品廉价出口的基础之上；“除了美国部分政客借此打‘政治牌’之外，大部分美国人肯定在偷着乐呢。” “不考虑成本追求顺差的做法，已经跟目前我国的经济发展水平极不相符。”仲说。

由于对出口创汇及顺差问题等认识存在误区，我国对美出口贸易看似不断增长，可事实却是大量国内资产落入美国人之手。“这是赔本赚吆喝的买卖。”仲大军说。“这种试图以出口拉动经济发展的外向型经济模式就像毒药。”梅新育说，“刚开始，可以起到治疗的作用，但时间长了还再继续使用——那只有死路一条了。” 中国对美的外贸战略，已经到了非调整不可的时候了。